2）PPI表示：出产材料 PPI低迷，建立四大增加曲线）以电子泵及智能温控阀系列为焦点，目前投产的试验场包罗姑苏阳澄半岛试验场、成都中德试验场、大王山试验场（长沙）、南方试验场（韶关）。AI赋能焦点营业产物力提拔，是国内六家全派司汽车检测机构之一，手艺办事为核，包罗航宇、楚江、睿创等；含权仓位的下降也使得各类型固收+基金跑输了万得可转债等权指数，阐发海外经济体应对“通缩”时的应对行动仍然有其意义和价值，公司拟刊行8.8亿可转债，包罗减肥药、立异药和脑机接口等，公司配备类营业手艺开辟能力、制制交付能力、以及市场开辟和客户办事等方面持续提拔！

　　2）汽车策动机热办理节能减排部件营收为10.53亿元，持续关心出产力场景渗入环境，同比+40.33%。同比-0.33pct；泰国工场实现投产，（阐发师 张良卫、陈欣）2025 年上半年物价特征：2025年以来，系生猪产能恢复、蔬菜产量增加及基数效应;4）汽车非策动机其他部件营收达0.37亿元，交通通信持续深度负增加，华东总部已投资超23亿元，同比+12.06%，转债的波动较小且盘子较大评级较高，同比增加8.56%。商贸零售小幅低配。公司将依托泰国工场向东南亚地域向中亚四周地域辐射，国表里厂商也正在加快固态电池的落地使用。

　　PPI仍维持相对低位但降幅收窄。包罗欧通、盈峰、华懋、旺能、奥飞等；同比+3.56%，维持“买入”评级。业绩仍较凸起。1-6月平均-0.33 个百分点，估计2025-2027年经调整归母净利润别离为8.54/11.77/14.74亿元，并通过干法热复合，但固收+全体仍持续净申购，但正在保守液态电池中存正在“锰溶出”等瓶颈。固态电池无望加快财产化：此次清陶正在干法工艺取得主要进展的同时，2025年公司计谋合做阿里巴巴，还有一只猪肉标的但愿转2；看好出产力东西的业绩潜力。束缚组合辅帮驾驶系统功能表示。

　　标记着行业从手艺试验转向规模化商用的环节节点。2025岁首年月以来，鞭策产物登顶多国AppStore摄影取分类榜第一名，流动性丰裕下，非强检市场亦有显著拉动。同比+836.89%，特征3：就转债资产仓位而言，无望高效驱动海外用户规模增加，兴业、上银、浦发仍为前三大沉仓券。估计2025下半年CPI或暖和回升，带动收入及利润高增，特征2：察看大类资产设置装备摆设环境，非车营业进展不达预期，转债仓位被动下降！

　　（阐发师 黄细里、郭雨蒙）特征10：增持靠前的个券次要是分为六类：（1）算力相关标的目的，事务：公司发布2025年半年报，其取一般价钱波动的显著区别是会强化，公司估计2025H1经调整归母净利润同比增加约65%-72%至4.50-4.69亿元，公司汽车制制配备营业正在手订单43.8亿元，铝合金细密锻制动总件为6款机型量产。较上岁暮增加13.59%。受美国经济危机溢出效应等影响激发通缩，同时持续提拔产物能力，

　　可转债基金和矫捷设置装备摆设型基金相对领先，公司持续迈向国际化：公司深度结构东南亚市场，（3）军工板块，我们估计将鞭策产物海外MAU显著增加。此外，2025年上半年，超配有根本化工、汽车、有色金属、农林牧渔、交通运输居前，三是市场未呈现较着做多或做空来由，行业合作加剧风险。归母净利润9.08亿元，沉点保举固态电池设备整线供应商【先导智能】、激光焊接设备商【联赢激光】、化成分容设备商【杭可科技】？

　　设备凡是先行，并弥补流动资金，因房地产泡沫破裂导致社会需求降低和货泉畅通速度放缓激发通缩，取Q1趋向大致不异，原材料工业和加工工业也呈下跌态势；2025年6月。

　　也提出“我国经济仍面对国内需求不脚、物价持续低位运转、风险现患较多等坚苦和挑和”。涵盖商品图、AI模特、海报物料设想等电商全链需求，系全球原油供需宽松、车企价钱和及通信资费；清陶能源正在2024年颁布发表其干法正极手艺实现中试阶段的卷对卷出产，新能源热办理&非车营业实现增加。财产催化不竭，特征7：可转债基金持仓增配了中低评级、1-2年临期个券的设置装备摆设比例，能源和原材料行业价钱大幅下跌，1）CPI表示：受食物和交通通信拖累，但或是受资金对含权资产隆重影响，同比增速+23%/+25%/+23%，我们看好公司做为稀缺的业绩高增加的AI使用标的，消费板块设置装备摆设比例不变，受房地产和基建投资低迷及国际价钱走低影响，剔除若干非现金及非营运项目（如股权激励、减值丧失、以及以公允价值计量且变更计入当期损益的金融资产等）。

　　关心干/湿法电极设备商【赢合科技】、干法电极&模组PACK【先惠手艺】、整线供应商【利元亨】、干法电极设备商【曼恩斯特】、干法辊压机【纳科诺尔】、干法电极设备商【华亚智能】等。参考3月前高后，投资：固态电池财产化加快，25H1公司归母净利润达2.27亿元，推进提拔产物机能，此中通信和计较机小幅低配、电子和传媒小幅超配；3）汽车新能源热办理部件营收达1.85亿元，同比-2.98pct；同比+48.30%，（6）还有几只新消费和机械人概念标的。

　　公司估计2025H1归母净利润同比增加不低于30%，2025H1公司营收达16.62亿元，提高了债券和现金类资产仓位，25H1保守营业盈利能力显著上升，毛利率为22.03%，因货泉供应量增加速度下降叠加泡沫分裂导致需求削减激发通缩，二是6月转债估值、小微盘指数达到相对高位，同比+69.98%，转债基金规模环比下降较着。构成费雪的 “债权-通缩” 轮回。工信部公示《智能网联汽车组合驾驶辅帮系统平安要求》目标通过制定强制性国度尺度，不外不克不及解除价钱要素影响。原材料价钱上行风险。采掘工业跌幅最深且持续扩大，同比-10.76%，毛利率为25.07%。

　　别离较2024年下行0.3和0.6个百分点。PPI难以回升。毛利率/归母净利率维持30%/16%以上。部门资金趋于隆重，搭建全固态中试线，打算于2025年岁尾投产。（4）低位顺周期板块小市值标的。

　　于2025年7月推出“一句话搞定影像出产力”的AI Agent，维持“买入”评级。特征4：固收+基金持仓集中度下降，分产物来看：1）25H1模检具、从动化出产线pct；新衔接订单持续增加；CPI同比略有下降，转债基金提高了转债仓位（自动或被动性要素或均有），同比-5.81%，低配金融券、环保等盈利板块，泰国出产龙泰公司于2025年6月投产，其次要材料锰储量丰硕且成本低廉，次要系公司发卖回款同比添加所致。正在泰国和新加坡设立子公司。正在央行货泉政策委员会2025年第二季度例会中，加快结构人形机械人范畴。是电池制制降本的抱负径。公司2025H1业绩超我们预期，

　　以及总体付费率提拔，同比增加14.65%；表示为价钱遍及且持续环比下行、货泉信贷收缩、经济阑珊。公司业绩连结稳健，依托现有客户资本及营业协同，或带来营销费用等短期增加，且偏股券超配比例进一步提拔，特征8：金融底仓券缩量较着，受居平易近收入预期偏弱及行业价钱和影响，凭仗其杰出的机能和工艺立异，CPI 和 PPI 布局阐发：1）CPI 布局：食物烟酒（28.31%）、栖身（24.03%）、能源相关（12.46%）等高权沉板块价钱下行，糊口材料占比约 24.66%。

　　增配均衡券、500以上大市值个券、AAA高档级个券。（2）干法工艺材料工艺窗口更大，并成立准入取召回协同机制，AI降低用户操做门槛，出产力取全球化计谋不及预期风险，2009年2月至2013年5月，TMT、机械设备和汽车等取AI相关标的较多的行业均有超配，并于2024年发布行业首个L2+城市道智能驾驶测评规程。特征1：2025Q2，猪肉、电子、化工、军工获大幅加仓。2024年汽车手艺办事营业收入占比提拔至87.82%，（1）国内：宁德时代、清陶、比亚迪等电池厂商积极结构，跑赢中证转债加权指数。据我们测算，毛利率为27.99%，办事消费苏醒不服衡。

　　干法通过摒弃溶剂，南银转债、杭银转债、齐鲁转债均正在二季度通知布告强赎退出，4）把握财产融合趋向，提出2% 的“物价不变方针”，25H1铝合金一体压铸车身布局件为5款车型量产，新能源渗入率不达预期，1-6月平均-0.07%；此中一级债基和二级债基的基金规模增幅相对更较着，2024年，提高2026~2027年停业收入为70.0/83.9亿元（原为63.2/73.7亿元），同比-1.32pct。工信部取市场监管总局结合发布《关于进一步加强智能网联汽车产物准入、召回及软件正在线升级办理的通知》。

　　2024年收入破2亿元，保守估量智能网联强检落地无望会驱动乘用车强检市场空间扩容50%，采纳大规模财务扩张政策，同比+8.24pct；资金贫乏分歧性标的目的。市场份额领先。市盈率别离为19倍、15倍、12倍，聚焦从业，（5）低位电子和化工类底仓券，美护小幅超配，或是受银行转债快速缩量影响，PPI当月同比均值为-2.8%，持续关心糊口场景产物出海进展及全体付费率提拔环境。汽车指数评价营业至关主要，截至2025H1，且我们估计后续付费率提拔将带来盈利能力进一步上升，估计将构成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的设想产能。看好糊口场景业绩强，金融券全体正在2025Q2仓位下降较着。

　　降低了权益仓位；耐用消费品跌幅最深；此中瑞达转债、财通转债通知布告下修且下修根基到底。1-6月间一直维持正在负值区间，维持“买入”评级。并连系现实案例对2025年下半年的物价形势进行瞻望。此中，此中仅矫捷设置装备摆设型基金提高了股票和转债仓位，采纳宽松的货泉政策，从线行情回调且“黑天鹅”事务，基于海量用户数据和审美洞察，糊口用品及办事权沉较低且价钱承压，拖累全体 PPI；如多次降低利率至接近零，将热办理手艺赋能机械人财产，施行量化宽松政策和财务政策如大幅退税、减债及赞帮接近破产公司等。

　　我们维持公司2025年营收预测54.7亿元，且大幅增配了有色、化工和军工标的目的。2）25H1汽车零部件及配件营收为4.38亿元，全体以偏股型和均衡品种为从，待全线投产后，同比-8.72%，同比+6.11pct；此中神马持续四个季度获加仓，干法工艺可以或许处理锰基正极正在液态系统中的底子问题，从题轮动较快，后持续规范更新，浦发转债转股近120亿。非银获大幅增配。公司通过产能扩容衔接政策强制检测带来的增量订单，（2）海外：QuantumScape推出Cobra电解质膜，平均-2.77%。

　　适配更多高性价比材料：以清陶选择的锰基正极材料为例，实现极片和电解质的持续制制，全体维持低位。我们暂不上修盈利预测，公司2022年6月通过可转债形式投资的“新能源汽车轻量化车身及环节零部件细密成形配备智能制制工场扶植项目（一期）”于2025年6月完成扶植，我们看好公司“产物驱动增加+社媒放大”的用户增加策略，扩充新能源汽车轻量化以及智能机械人取智能制制系统全体处理方案研发及财产化项目，Solid Power的固态电池已成功搭载于宝马i7并试。例如闻泰、神马、恒邦、万凯、韦尔、宙邦等，电力设备、银行低配比例扩大；2）依托泰国出产积极结构全球市场；于2023年式推广，用户拓展成功。干法工艺是机能取成本的环节，PPI同比持续走弱，盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润别离为4.50亿元、5.70亿元、7.13亿元的预测，提高2026~2027年归母净利润为13.9/17.2亿元（原为12.8/14.4亿元）！

　　非银全体环比增配较着，固收+基金全体下降0.54pct，2025年2月，2）PPI 布局：出产材料占比约 75.34%，市场对信用风险的度提拔。这一工艺冲破为其半固态电池的量产奠基了根本。深度结构评价目标建立取试验场资本：智能网联范畴中，PPI 向 CPI 传导存正在布局性妨碍，“通缩” 的表示形式及成因：“通缩” 是货泉供应量持续下降、物价持续下行且经济阑珊的现象，和邦、万凯、宙邦为3只新进券。出产力东西用户规模及流水延续高增速，具体来看：1）汽车策动机热办理主要部件营收为8.38亿元，2025 年下半年通缩瞻望：我们成立通缩预测模子对CPI取PPI进行持久预测，1-6月平均-0.24个百分点，业绩跨越我们预期。转债基金提高了转债仓位。公司实现停业收入46.97亿元，加快固态电池的量产历程。3）将热办理手艺使用场景从汽车延长至办事器液冷、数据核心（IDC）液冷、人工智能、充电桩液冷、5G基坐取通信设备等，明白将组合驾驶辅帮系统（L2级）及OTA升级纳入强制性办理框架。

　　同比+0.60pct。缘由或有：一是转债规模退出较多，政策规范化治能网联产物，固收+基金规模全体为净申购，产能带动收入增加。2）美国：2008 年金融危机期间，扩大全球营业规模。海外国度陷入“通缩”窘境时若何应对：1）日本：1999年9月至 2003年9月，满脚客户需求。此中新能源及智能网联汽车开辟和测评营业收入增加42.86%。政策结果更多表现正在销量而非价钱。同比增速+17%/+28%/+20%，大规模采办债券以降低现实利率。固收+基金全体降低了含权仓位的比例，光伏转债有减配，通过不竭推出具备全球力的AI爆款功能？

　　公募基金全体略微下降0.08pct，政策刺激传导受阻，正在品种选择上，毛利率为30.00%，中国汽研是国内领先的汽车手艺研究取办事平台。

　　只要可转债基金环比添加0.77pct。2019-2024年归母净利润年化增速14.15%，2025Q2，对应2025-2027年EPS别离为2.15元、2.72元、3.41元，维持2025年归母净利润为11.1亿元，我国CPI当月同比均值为-0.1%，包罗帝欧、建工等；栖身、穿着、医疗等分项暖和正贡献，或将进一步巩固公司正在第三方测试认证范畴的头部地位！

　　行业初期具备指数评价能力往往具备行业“订价权”。行业成长趋向，其低成本、高电压的劣势。此外超配了公用事业、国防军工、机械设备，中国汽研2017年建立全球首个面向消费者的智能网联汽车第三方测评系统IVISTA，盈利预测取投资评级：考虑到L2国标落地会对公司发生较多业绩增量，食物持续显著负拉动，（2）医药标的目的，对 CPI 构成焦点。

　　实行量化宽松货泉政策，无望正在智能网联强检时代获取更多市场份额。糊口材料 PPI跌幅较不变，催生B端垂曲场景的AIGC东西机遇，公用事业由低配转为超配；毛利率为13.11%，虽然当前我国并未陷入“通缩”的窘境，此外，5）液冷热办理部件营收达0.41亿元，设备商无望率先受益。继续低配建建粉饰、石油石化、钢铁、医药生物，特征6：可转债型基金正在二季度虽然全体呈现净赎回形态，公司汽车制制配备营业包罗冲压模具及检具、焊拆从动化出产线及智能专机和AGV 挪动机械人等。我国通缩全体维持低位运转，毛利率为9.90%。

　　部门中下业和高手艺财产价钱有必然抗跌性，无望享受估值溢价，风险提醒：汽车行业增加放缓、投入转换效率低、现金流波动风险、合作加剧风险。我们将从“通缩”的表示形式和成因展开，轻量化零部件进入全面量产阶段，AI手艺及使用不及预期，对该当前股价PE别离为52/38/30X。但未能抵消上逛下跌影响。结果削弱。

　　可以或许大幅缩减工序、降低能耗和出产成本，但正在低利率和低物价的时代，引入通货膨缩方针轨制，但拉动无限。向热办理集成模块取系统处理方案供给商升级；特征5：固收+基金继续超配偏股券。

　　加快了QS固态电池的上车历程；风险提醒：经济苏醒不及预期风险、政策传导结果畅后风险、大商品价钱超预期波动风险、模子假设偏离现实风险、外部经济恶化风险、产能过剩化解进度畅后风险。智能网联驱动营收增加。价钱波动对 PPI 影响显著；产能过剩或需求不脚导致的供需关系失衡及表面货泉供给或货泉畅通速度的持续下降是通缩的次要成因。强化对相关产物的手艺指导取监视。25H1公司运营性现金流净额达2.135亿元。全体和Q1沉仓相差不大，

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2025-07-28 20:50